钠电池(chí)产能规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价(jià)似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来(lái)，萦绕(rào)在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令人(rén)遐想的题材(cái)搭(dā)配(pèi)公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传艺(yì)科技股价迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价又在4个多月时(shí)间极(jí)速(sù)腰斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也(yě)只收(shōu)获了短暂(zàn)的上涨，而(ér)后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在(zài)，时间不过10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如(rú)何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的(de)投资成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期天(tiān)差地(dì)别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离子(zi)电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌(qiàn)钠(nà)能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其研发(fā)进度大大落(luò)后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电(diàn)“备胎(tāi)”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代(dài)钠离(lí)子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口带到了(le)A股市场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下(xià)简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有限公司(sī)（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘(pán)后(hòu)公司迫(pò)不及待召开电话会(huì)议，向合(hé)计64名分析师和个人投资者(zhě)披露跨界钠电的(de)各种细节。根据(jù)规划，传艺科技(jì)钠电(diàn)池项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界后(hòu)一口(kǒu)气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前(qián)车(chē)在(zài)前，传(chuán)艺科技开始有意(yì)无意(yì)地“主动”披露钠电项(xiàng)目进展，而(ér)公(gōng)司股价也往往在公告披(pī)露后(hòu)录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度摸(mō)高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池(chí)前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的(de)时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论(lùn)其如何(hé)发(fā)布(bù)“利好”消息(xī)，股价也(yě)再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着时间的(de)推移(yí)，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在(zài)《投资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录表》中对(duì)外(wài)发布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未来规划、技术水平等涉及公司经营(yíng)的重大信(xìn)息(xī)，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关(guān)于对深圳证券交易所关注(zhù)函回复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关(guān)事项，传艺科技及公司董事长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科(kē)技股价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金有限与钠电产能(néng)规(guī)划“大跃进(jìn)”不匹配(pèi)无法让(ràng)市(shì)场信服造(zào)成的(de)。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据(jù)公(gōng)司(sī)此前对(duì)交(jiāo)易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公(gōng)司规划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消息(xī)，公司董事长邹伟(wěi)民4月16日在(zài)公开场(chǎng)合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势(shì)，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠离子电池全(quán)供应(yīng)链项目，逐步形(xíng)成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开(kāi)始试产(chǎn)试(shì)销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿元的盈(yíng)利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几(jǐ)十亿(yì)的(de)项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入类(lèi)设(shè)备和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台(tái)式机电脑键(jiàn)盘、触控(kòng)模组和(hé)鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设(shè)备(bèi)及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子(zi)、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩(kuò)大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐(zhú)年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公司归(guī)母净利(lì)润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司(sī)盈(yíng)利(lì)水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力(lì)可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动产生的现金流(liú)量(liàng)净额(é)4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至(zhì)去年(nián)末(mò)，公(gōng)司货(huò)币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子电池项(xiàng)目的(de)自有资金(jīn)仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资(zī)金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决(jué)。后一期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传(chuán)艺(yì)科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等(děng)组(zǔ)成的联(lián)合银(yín)团申请不(bù)超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用(yòng)于公司钠(nà)电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调研记(jì)录(lù)，“截至(zhì)目(mù)前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参团银(yín)行处于正常的(de)审(shěn)批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增(zēng)。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增(zēng)募(mù)投资金中的(de)1.75亿(yì)元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠(nà)电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时(shí)提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺科技的(de)钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民(mín)在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进(jìn)现(xiàn)实，几年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心(xīn)还(hái)在(zài)其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何(hé)消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大(dà)建产能(néng)，竞争者(zhě)初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能(néng)来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠(nà)电池与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下(xià)，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车(chē)型(xíng)、华语新(xīn)能源(yuán)配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车(chē)领域(yù)实现装车应(yīng)用。而传(chuán)艺科(kē)技除了在(zài)岁(suì)末(mò)年(nián)初公告与中祥航(háng)业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作(zuò)或战略合作协(xié)议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户(hù)情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下游运用(yòng)覆盖(gài)储能、低速(sù)电(diàn)动车及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠(nà)离(lí)子电池送(sòng)样(yàng)后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已与(yǔ)多(duō)名(míng)客户(hù)签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回(huí)复。至于具体的客户(hù)名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级(jí)增长。上(shàng)海钢联(lián)新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分析(xī)师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则(zé)称，到(dào)2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测(cè)，今(jīn)年钠(nà)电池落地产能(néng)大幅增加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的市场(chǎng)规(guī)模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车(chē)的钠(nà)电池不辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲(bù)到5％，后面成本降下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今年钠(nà)电池(chí)只会小批量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺(yì)科技2023年1月(yuè)9日投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池(chí)是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就(jiù)会(huì)让钠离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子技(jì)术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是(shì)锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇(qí)称，锂电和钠电建设成本(běn)接近，目前三(sān)元(yuán)钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析(xī)，“钠(nà)离子电池性辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量(liàng)密(mì)度的也接近三(sān)元523电池(chí)。目(mù)前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经(jīng)和钠(nà)电池成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大(dà)幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂等(děng)电池(chí)成(chéng)本已经(jīng)优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极(jí)材料(liào)价格(gé)可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离(lí)子电池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在(zài)，并且随(suí)着技术不断发展、产业不(bù)断成熟，钠离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下(xià)探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子电(diàn)池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的(de)成本(běn)。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂价(jià)格在15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括(kuò)传艺科(kē)技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示(shì)，公司钠电(diàn)池定价主要根(gēn)据碳酸锂的价格(gé)，一(yī)般(bān)给到客户的价(jià)格(gé)比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力(lì) 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之外，市(shì)场还(hái)担忧传艺科技项目(mù)投资的定(dìng)力(lì)。

　　尽管(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲guǎn)公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往(wǎng)投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科技在(zài)投(tóu)资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至(zhì)终止募投计划(huà)可谓(wèi)“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目(mù)，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就(jiù)变更(gèng)募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生(shēng)产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)的实施地(dì)点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从(cóng)传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设(shè)，并将后者(zhě)的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资(zī)，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该(gāi)项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌(líng)波路49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离(lí)子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的(de)地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成(chéng)项目实际效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招(zhāo)股书(shū)，薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收(shōu)入(rù)2.24亿(yì)元。定(dìng)期(qī)报(bào)告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目建设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元，项目(mù)净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的(de)预期相去甚远(yuǎn)。

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