四(sì)大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(j全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词ì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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