大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣布独(dm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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