4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品(pǐn)相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部出现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服(fú)务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　连云港灌南邮编号是多少mg alt="华泰 | 宏观：非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206747.jpg">

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指(zh连云港灌南邮编号是多少ǐ)示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季(jì)节因子(zi)扰动下降(jiàng)后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的(de)立(lì)场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅(fú)下挫，中小银(yín)行(xíng)风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

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　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

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