2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(w沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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