金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长匚字旁的字有哪些，区字旁的字易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　匚字旁的字有哪些，区字旁的字　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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