来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

　　1一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次>

　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(q一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次iú)”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。