5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。

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