2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池(c创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案hí)组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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