近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符(fú)合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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