私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能(n佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次éng)力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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