财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xià奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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