金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(x乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存款(ku乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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