金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷guó)经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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