2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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