近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投(tóu丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里)资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外(wài)资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银(yín)行、汇(huì)川技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。不少国(guó)企公(gōng)司(sī)股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的(de)前(qián)十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多(duō)家主权财富基(jī)金增(zēng)持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了(le)幅(fú)度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然(rán)有稳(wěn)健的基(jī)本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为(wèi)相关方面或敦促(cù)国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们(men)的(de)选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企公司(sī)截至去(qù)年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资(zī)本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能够取得(dé)成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重(zhòng)要(yào)原(yuán)因之一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者关(guān)注的其(qí)它(tā)问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已经从极低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善(shàn)他(tā)们(men)的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增长，并通过股息(xī)或股票(piào)回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球投资(zī)者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看(kàn)好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来(lái)丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里看，例如部(bù)分能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价(jià)有了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果等到(dào)所有的证据(jù)都摆在面(miàn)前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我们学到(dào)的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资(zī)。中国(guó)的国企已经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的(de)企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资(zī)产负债表和(hé)低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要(yào)，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还(hái)是国内投资者。如果(guǒ)外(wài)国投资(zī)者对国有企(qǐ)业丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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