申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

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　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌王菲是什么星座，王菲是什么星座的人幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。王菲是什么星座，王菲是什么星座的人

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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