财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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