申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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