核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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