钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股价似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去年(nián)6月(yuè)以(yǐ)来(lái)，萦绕在键盘生(shēng)产(chǎn)商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最(zuì)大(dà)议(yì)题莫过于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个热门又(yòu)令人(rén)遐想(xiǎng)的题材搭(dā)配(pèi)公(gōng)司释放钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技股价(jià)迅(xùn)速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去(qù)年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电池项目(mù)，传艺科技(jì)也(yě)只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股价过山车式的(de)涨跌(diē)折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现在，时间(jiān)不过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿(yì)元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地(dì)产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持(chí)续下行，在愈加拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能又该如(rú)何消化？过往投资计划频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新项目如(rú)何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电(diàn)池同时期(qī)萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密度(dù)较低，导致其(qí)研发进度大(dà)大落后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口(kǒu)带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之(zhī)际(jì)，传艺科技于去(qù)年(nián)6月22日晚间(jiān)高调(diào)宣布入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过(guò)全资(zī)子公司江苏(sū)智(zhì)纬(wěi)电子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合(hé)作(zuò)设立控股孙公(gōng)司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技(jì)有限公司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合(hé)计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细(xì)节。根据规划(huà)，传艺科技钠电(diàn)池(chí)项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划(huà)新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意(yì)无(wú)意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价(jià)也往往(wǎng)在公告(gào)披露后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司(sī)股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何发布“利好”消息(xī)，股(gǔ)价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速(sù)回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平(píng)等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通(tōng)过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关注函(hán)回复(fù)的(de)公告(gào)》补充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科(kē)技及公(gōng)司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民(mín)、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与(yǔ)钠电(diàn)产能(néng)规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据(jù)公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回(huí)复函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺(yì)科(kē)技规划(huà)的钠电产能(néng)远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月的(de)时间(jiān)，新上(shàng)钠(nà)离子电池(chí)全供应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料(liào)、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已(yǐ)经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有(yǒu)望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提(tí)到的钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传(chuán)艺科技(jì)在上述的54亿元资(zī)金外，还需要(yào)更多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池(chí)就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技主营式微成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然(rán)难以撬动动辄几(jǐ)十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输(shū)入(rù)类(lèi)设备(bèi)和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件(jiàn)，具(jù)体包括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以(yǐ)来公司(sī)经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年(nián)仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在(zài)2016年，公司(sī)盈利(lì)就已经达到(dào)了9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的(de)现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年(nián)半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项目的自(zì)有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其在投资(zī)钠(nà)电项目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交(jiāo)所的回(huí)函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决(jué)。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称(chēng)，传艺(yì)科技及子公司拟(nǐ)向工商银行(xíng)、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根据最新的(de)调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通(tōng)过，参团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区日，公司披露《2023年(nián)度(dù)向特(tè)定(dìng)对象发(fā)行股票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二(èr)期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资(zī)额(é)为(wèi)27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺(yì)科技10GWh钠(nà)电项目只能依(yī)赖(lài)融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿元(yuán)，整个(gè)钠(nà)电池全(quán)供应链项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达(dá)产达(dá)效(xiào)后，可实现年销(xiāo)售250亿元。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现(xiàn)实，几年后公司(sī)营收将在(zài)当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩(zhǎn)的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了资金实力(lì)有限公司外，核(hé)心还在其(qí)大干快上后产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商(shāng)业(yè)化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁德(dé)时代(dài)、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的(de)参(cān)数和性能来看(kàn)，传艺钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但(dàn)宁德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已经走在前(qián)面，率先在两轮电(diàn)动车(chē)和低速电动车领域实现装车(chē)应用。而传艺科(kē)技除(chú)了在(zài)岁末(mò)年初公告(gào)与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德(dé)博新能源(yuán)签订(dìng)项目合作或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者(zhě)问及客(kè)户(hù)情(qíng)况时，公(gōng)司都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公(gōng)司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户(hù)的反馈(kuì)普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回复。至于具(jù)体(tǐ)的客户名(míng)称和订单(dān)金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地(dì)正(zhèng)数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地(dì)产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发(fā)布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池(chí)落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的(de)产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于(yú)两轮(lún)车的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成本降下来才(cái)会(huì)有较(jiào)大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技(jì)却(què)十分自信，其在调研记(jì)录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司(sī)实际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去(qù)了2023年钠(nà)电池市场的绝大部分(fēn)份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关(guān)系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂多年(nián)的钠(nà)电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替代”而(ér)被(bèi)推(tuī)到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否(fǒu)影响钠电池商业化(huà)进程(chéng)的讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的(de)供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价(jià)一便(biàn)宜，就会让钠离子的(de)发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂(lǐ)离子电池的一(yī)个有益的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和钠电建设(shè)成本接近，目(mù)前三元钠电量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向(xiàng)钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能量(liàng)密度(dù)的也(yě)接近(jìn)三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上(shàng)，所(suǒ)以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成本基(jī)本相(xiāng)当(dāng)；而由(yóu)于锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于钠(nà)电池。今(jīn)年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池(chí)对(duì)钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规模量产后钠离子(zi)电(diàn)池正、负极材(cái)料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但(dàn)只要(yào)碳酸(suān)锂价格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优势就依然存在，并且随着(zhe)技术(shù)不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点仍(réng)有进一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明(míng)年钠电产(chǎn)业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸电池(chí)的成本(běn)。但(dàn)能量密度的(de)限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上时，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右(yòu)及(jí)以下(xià)时(shí)，钠离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科技在内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池的企业都言(yán)锂价下跌(diē)无碍钠电池商业化进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠电(diàn)池利(lì)润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其(qí)在1月9日(rì)的调(diào)研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电(diàn)池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要(yào)根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸(suān)铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力(lì) 过(guò)往项目频频(pín)“跳(tiào)票”

　　资(zī)金(jīn)和(hé)产(chǎn)能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司(sī)对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募(mù)投(tóu)计划(huà)可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募(mù)资(zī)用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面板生产项(xiàng)目、轻(qīng)薄型键盘(pán)生产(chǎn)项目(mù)，已经使(shǐ)用了7737.67万元(yuán)募资的(de)FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合(hé)川区工业园区(qū)核(hé)心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主体则从(cóng)传艺科技(jì)变为全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻(bō)璃面(miàn)板(bǎn)生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该(gāi)项目剩(shèng)余资金全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的(de)建设，并将(jiāng)后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的(de)4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方米中(zhōng)高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩(shèng)余募(mù)资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的投入(rù)打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低(dī)下以(yǐ)及建成(chéng)项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目建(jiàn)设期(qī)仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿(yì)元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的(de)预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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