核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支(zhī无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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