大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐格的(de)下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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