上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上(shà布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ng)升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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