四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率几十块钱的阿富汗玉是真的吗下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。几十块钱的阿富汗玉是真的吗strong>存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱几十块钱的阿富汗玉是真的吗环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。