金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是士官生是什么意思，大学士官生是什么出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期士官生是什么意思，大学士官生是什么一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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