四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xì碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量n)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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