昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gègta5怎么切换角色)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾gta5怎么切换角色出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏(lángta5怎么切换角色)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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