四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)酒红色是哪几个颜色调出来的国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“酒红色是哪几个颜色调出来的钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民酒红色是哪几个颜色调出来的收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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