核(hé)心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在(zài)2开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗4％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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