银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美5k是多少钱 5k是什么意思(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，5k是多少钱 5k是什么意思周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致5k是多少钱 5k是什么意思的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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