近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)二婚和剩女哪个干净，女性生理需求元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过二婚和剩女哪个干净，女性生理需求去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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