昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下(xià30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗)降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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