近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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