金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数变小；超高端(duā朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积n)从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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