大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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