申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(q一滴水多少ml 一滴水多少克ǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年一滴水多少ml 一滴水多少克增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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