四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为(wè果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的i)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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