来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？diǎn)

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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