核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处四大灵猴的兵器叫什么名字于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(b四大灵猴的兵器叫什么名字ǐ)例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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