银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期(q日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ī)过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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