四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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