财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提升(shēng)和(hé)高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念(niàn)获(huò)得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方(jí)度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低(dī)点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部(bù)分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方(dī)的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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