大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zō怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度ng)与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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