核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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