四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但(dà正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢n)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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