金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLFjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíngjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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