银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思但(dàn)是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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