昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往(wǎn都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗g)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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