昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(j发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的iā)二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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